¿Por qué las tasas de interés son bajas y cuánto tiempo durarán? – cuarzo

¿Por qué las tasas de interés son bajas y cuánto tiempo durarán? – cuarzo
Category: Tasas De Interés
13 enero, 2021

La amenaza de guerra comercial provocó una estampida hacia los activos seguros esta semana, lo que provocó que el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años alcanzara un mínimo histórico. Pero lo que está sucediendo con los bonos refleja algo más importante que las últimas noticias. Las tasas también son bajas en otros países, extremadamente bajas. En Europa, toda la curva de bonos alemanes se encuentra en territorio negativo y más de 13 billones de dólares en bonos ofrecen tasas negativas, es decir, los tenedores de bonos pagan para poseer el valor. Tampoco es una novedad: los rendimientos de los bonos en los mercados desarrollados han tenido una tendencia a la baja durante los últimos 20 años.

Hace años, unos tipos tan bajos eran impensables. ¿Quién pagaría por prestar dinero a alguien? A fines de la década de 1990, el gobierno de los EE. UU. Tenía un superávit y las tasas eran de casi el 6%, ahora se espera que el déficit supere el billón de dólares y el rendimiento a 10 años sea del 1,5%. Se han perdido fortunas, las tasas de apuestas volverán a subir y, sin embargo, seguirán bajando. ¿Durará y cómo llegamos aquí?

¿Por qué las tarifas son tan bajas?

Las tasas de interés son precios de mercado, lo que significa que son una función de la oferta y la demanda de bonos. Hay mucha oferta (EE.UU. tiene una deuda de muchos billones de dólares y necesita vender bonos para pagarla), pero no lo suficiente para satisfacer toda la demanda de su deuda a tasas de interés más altas. La demanda está impulsada por un deseo insaciable de activos de bajo riesgo. Los bonos se consideran generalmente un activo menos riesgoso que las acciones. A diferencia de la mayoría de los otros activos, ofrecen ciertos pagos por un período de tiempo fijo. Incluso si la empresa o el país que emitió el bono quiebra, los tenedores de bonos a menudo reciben un pago. Por supuesto, algunos países y empresas son más riesgosos que otros. Cuanto más riesgoso es un bono, más paga normalmente, ya que se compensa a los inversores por asumir riesgos.

Y los bonos nunca han sido menos riesgosos. Tradicionalmente, incluso los bonos de países con una baja probabilidad de incumplimiento contenían cierto riesgo porque existía el riesgo de inflación o de que los precios de los bonos cambiaran. Dado que las tasas y la inflación han sido bajas y constantes, ninguno de estos factores se considera probable, lo que significa que los inversores comprarán bonos con rendimientos más bajos. Un activo de bajo riesgo es especialmente atractivo cuando los mercados se sienten inseguros, como ahora, cuando los inversores temen una recesión o una guerra comercial que colapsará el mercado de valores. Incluso las tasas negativas que están bloqueadas pueden ser más convincentes que la alternativa.

Además, ciertas instituciones, como los fondos de pensiones o los bancos, a menudo están obligadas por ley o sus estatutos a comprar bonos, sin importar la tasa. Por ejemplo, los fondos de pensiones alemanes solo pueden invertir el 35% de sus activos en valores de riesgo y tradicionalmente han mantenido principalmente bonos. La regulación también alienta a los bancos a mantener bonos en su balance porque se considera un activo seguro.

¿Quién compra todos estos bonos?

Una mirada más cercana a quiénes componen esta demanda puede decirnos hacia dónde se dirigen los bonos y cómo llegamos aquí.

En los EE. UU., El mayor comprador de bonos del gobierno de EE. UU. Es el gobierno de EE. UU. Por ejemplo, cuando el Seguro Social recibe más impuestos de lo que paga en beneficios, todo ese exceso de ingresos se invierte en bonos estadounidenses especiales que no están disponibles para el público pero que se venden en función de los precios del mercado. Casi todos los compradores de bonos del gobierno son agencias asociadas con la jubilación: el Seguro Social, el fondo fiduciario de Medicare, las pensiones militares y los programas federales de jubilación representan casi el 90% de los bonos comprados por el gobierno de EE. UU. En 2018, casi el 26% de la deuda de 21 billones de dólares de Estados Unidos fue préstamos intragubernamentales. Algunos expertos argumentan que el gobierno que se presta dinero a sí mismo no cuenta como deuda, sino que es simplemente una maniobra contable. Técnicamente, eso puede ser correcto, pero estos bonos representan una deuda real,los pagos prometidos a los futuros jubilados a cambio de impuestos o aportes de pensiones hoy. Los activos del fondo fiduciario del Seguro Social y Medicare ni siquiera cubren lo que se ha prometido a los futuros jubilados, por lo que, de hecho, la deuda contraída con el Seguro Social y Medicare subestima lo que el gobierno realmente le debe a los jubilados. En total, las obligaciones con los jubilados estadounidenses constituyen la mayor parte de los préstamos gubernamentales.

La siguiente figura resume quién compra qué, mostrando el porcentaje de deuda que posee cada tipo de comprador:

Los ahorradores individuales (que poseen fondos mutuos y bonos de ahorro) y la Fed (que expandieron sus balances durante la crisis financiera) siguen siendo compradores de bonos bastante pequeños. Los mayores compradores son las obligaciones de jubilación del gobierno y los compradores extranjeros, que incluyen gobiernos y corporaciones extranjeros. Una razón por la que los rendimientos de los bonos han tenido una tendencia a la baja es que casi todos los compradores de bonos han estado comprando más a lo largo de los años, especialmente los inversores extranjeros. La siguiente figura muestra las tenencias de bonos durante los últimos 25 años por tipo de comprador.

¿Qué significa para ti?

Que se beneficie de las tasas bajas depende de si es un ahorrador o un prestatario. Las tasas bajas tienden a ser malas para los jubilados que generalmente poseen más bonos y enfrentan precios de anualidades más altos. Financiar los gastos de jubilación evitando riesgos se ha vuelto increíblemente caro. Los baby boomers pueden haberse beneficiado de años de crecimiento económico y un mercado de valores en alza, pero las bajas tasas hacen que su jubilación sea mucho más cara. Mientras tanto, los prestatarios, los tenedores de deudas estudiantiles y las hipotecas enfrentan costos de endeudamiento más bajos. Independientemente de si se jubilan o recién comienzan, todos los ahorradores obtendrán un rendimiento menor de sus inversiones o se verán obligados a asumir más riesgos para producir un rendimiento mayor. La forma en que los hogares responderán a un mayor riesgo es incierta, y si los precios de las acciones caen, podría significar más inestabilidad económica. Alternativamente,un costo de capital más bajo puede aumentar la inversión y estimular un mayor crecimiento, lo que beneficia a todos.

¿Durará?

Históricamente, los economistas financieros asumieron que los rendimientos de los bonos vuelven a la media, o, en otras palabras, que oscilan alrededor de un promedio a largo plazo y lo que baja (o sube) debe volver a la normalidad. Pero hay razones para pensar que las tasas pueden ser más bajas en el futuro previsible. En un mundo más global, habrá más demanda entre los compradores extranjeros de deuda estadounidense, la compra de deuda estabiliza (o reduce) su moneda y la compra de bonos extranjeros puede cubrir el riesgo. Los rendimientos de los bonos también serán más bajos porque una población que envejece significa más ahorradores y compradores de bonos. Si persiste una inflación baja y estable, las tasas también serán más bajas que sus promedios históricos cuando las tasas debían compensar a los inversores por una inflación más alta.

Pero las cosas pueden cambiar. Los inversores asiáticos buscan inversiones más cercanas a casa. Si hay menos comercio con los países occidentales, tendrán menos necesidad de comprar nuestra deuda. El gobierno de EE. UU. También comprará menos deuda en el futuro; a partir del próximo año, los beneficios del Seguro Social superarán los ingresos fiscales, lo que significa que el gobierno no comprará gran parte de su propia deuda, ya que se espera que el fondo fiduciario comience a reducirse a cero para 2035. Todo esto significa que los dos mayores compradores de deuda estadounidense probablemente comprarán menos en el futuro. Mientras tanto, si el gobierno no reforma los derechos o comienza a ofrecer nuevos como Medicare para todos, emitirá aún más deuda en el futuro. Más oferta y menos demanda podrían significar que las tarifas podrían volver a subir.